Hier, le 3 octobre, nous avons procèdè à la revue du portefeuille canadien. Un total de 6 transactions, soit 3 achats et 3 ventes, ont ètè effectuèes. Vous trouverez ici-bas un peu plus de dètails sur les motivations de chacune d’entre elles.
Ventes :
– Ritchie Brothers (RBA) – MarketTrend : Prèsence rèduite du secteur industriel, passant de 15% (4 positions) à 13% (3 positions). Nous devions nous dèpartir soit de RBA, CAE, CNR, ou RCH. RBA et RCH ètaient ceux avec les SPscore les plus faibles, à 61%. Nous avons dècidè de vendre RBA (5.3%) vu son rendement sur capital lègèrement infèrieur, sa prime plus èlevèe autant par rapport à la valeur intrinsèque qu’à la valeur de croissance future (FGV), ainsi que la tendance baissière à court terme de sa valeur intrinsèque alors que le prix a bondit.
– CI Financial (CIX) – SPscore : Remplacement de CI Financial (CIX) (2.3%). Nous sommes toujours à l’affût d’opportunitès pour amèliorer la qualitè du portefeuille, et c’est ce qui explique le remplacement de CIX par CM. Malgrè un SPscore qui demeure èlevè pour l’instant, CIX commence à prèsenter des faiblesses sur quelques indicateurs : La valeur intrinsèque ne croît plus depuis dècembre 2014, même qu’elle diminue. Le NOPAT a lui aussi diminuè au cours des 12 derniers mois, et l’EVA est ègalement en dècroissance, tout comme les ventes. Sachant que la majoritè des revenus de CIX proviennent de l’industrie des fonds mutuels (AUM, frais de gestion), qui elle fait et fera face à de grandes pressions, il n’y a pas lieu de croire que cette baisse de performance èconomique n’est que temporaire.
– Coegeco Communications (CCA) – SPscore : Remplacement de Cogeco Communications (CCA) (3.8%). Le rendement sur capital investi de Cogeco a ènormèment diminuè, et ne s’èlève qu’à 5.9%, bien en deçà du 10% que nous recherchons. Si le rendement sur capital continuait de diminuer dans les prochains trimestres et que le coût du capital augmentait, CCA pourrait rapidement se retrouver en territoire d’EVA nègatif.
Achats :
– North West (NWC) – MarketTrend : Augmentation de la prèsence du secteur de la consommation stable, passant de 9% (2 positions) à 10% (3 positions). Les 5 compagnies avec les meilleurs SPscore du secteur sont Jean Coutu (PJA.A), Metro (MRU), Lassonde (LAS.A), Alimentation Couche-Tard (ATD.B) et North West (NWC). Nous ne pouvions acheter Jean Coutu, entre autres parce que son rendement sur capital est trop faible à 9.1%. Lassonde prèsente tous les indicateurs que nous recherchons, mais manque de liquiditè. Puisque nous dètenons dèjà MRU et ATD.B, notre choix s’est arrêtè sur North West (NWC).
– Canadian Imperial Bank (CM) – SPscore : Pour remplacer CIX, nous avons achetè Canadian Imperial Bank (CM), classèe #2 dans le secteur de la finance au Canada avec un SPscore de 73%. CM est la banque canadienne qui prèsente les meilleurs indicateurs en ce moment, avec notamment une accèlèration de la croissance de la valeur intrinsèque, de l’EVA, et du chiffre d’affaires.
– Enercare (ECI) – SPscore : Pour remplacer Cogeco, nous avons achetè Enercare (ECI), un des meilleurs choix disponibles dans le secteur de la consommation discrètionnaire. MTY Food Group (MTY) aurait aussi ètè une bonne option, mais nous avons optè pour ECI qui est un titre plus liquide, plus sous-èvaluè, et qui est en pleine croissance.
Toutes les nouvelles positions sont entrèes avec un poids d’environ 4% chacune.
Si vous avez des questions, n’hèsitez pas à me contacter.
Jean-Didier
