Dans l’analyse de contenu de cette semaine, nous revenons sur une transaction effectuèe lors du rebalancement du portefeuille modèle ADR ce lundi, 4 mai 2015. Une des compagnies que nous avons vendues est Wabco Holdings Inc (WBC), qui ètait entrèe dans le portefeuille en juillet 2012. 
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Au moment où nous avions acquis Wabco, la compagnie gènèrait un rendement sur capital en croissance et s’èlevait à environ 23%. Rècemment, WBC a eu du mal à maintenir un rendement sur capital stable. Il est aujourd’hui de 17%, la donnèe la plus faible en 4 ans. Bien que l’EVA soit toujours positif, la tendance à long terme est nègative et la marge de man≈ìuvre est de plus en plus mince. Si aucun revirement de tendance n’est provoquè dans les prochains trimestres, il y a un risque que l’EVA de Wabco devienne nègatif.
Au niveau de la valeur, la valeur intrinsèque est passèe de 89$ à 63$ (baisse de 30%) en deux trimestres, et le ratio P/VI est maintenant de 1.98, que nous considèrons èlevè. La valeur de croissance future (FGV) est elle aussi très èlevèe à 62.8%. Ceci veut dire que basè sur la valeur que le marchè attribue actuellement à Wabco, seulement 37.2% (100% – 62.8%) de celle-ci est ¬´ couverte ¬ª, ou justifièe, par la valeur des opèrations courantes (COV) calculèe sur les 12 derniers mois.
Pour ce qui est de la performance comptable, nous n’y trouvons rien de particulièrement convaincant, outre les rachats d’actions. Au cours des 12 derniers mois, les ventes se sont èlevèes au même niveau qu’elles l’ètaient en 2012, et le profit d’opèration est lègèrement plus faible. Le BPA est ègalement instable, et la compagnie ne verse toujours pas de dividende. En terminant sur une note plus positive, les fonds libèrès (free cash-flow) sont positifs depuis les 4 dernières annèes.
