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Focus VÉA: Alimentation Couche-Tard (ATD/B)

Cliquez ici pour voir les commentaires sur le rapport StockPointer® VÉA (en anglais seulement)

À propos

Cette semaine, nous discuterons de la compagnie qui était jusqu’à tout récemment la position la plus importante de la stratégie canadienne StockPointer®, Alimentation Couche-Tard (ATD/B). Nous avons acheté ATD/B le 31 mars 2011 et depuis, nous avons réduit la position à trois reprises parce que son poids a dépassé 10% à maintes occasions. Le poids actuel de la position est de 6,9% et est maintenant le deuxième en importance derrière Constellation Software, qui possède un poids de 7,6%.

À ce jour, la position ATD/B affiche un gain non réalisé de 609%, soit une part non négligeable de la valeur ajoutée générée par la stratégie au cours des sept dernières années. Cependant, l’action d’ATD/B consolide ses gains depuis 2016 dans une fourchette comprise entre 50 et 67 dollars canadiens et n’a pas encore repris sa tendance haussière. La compagnie a-t-elle encore un potentiel de réaliser des gains en capital ou est-ce une chose de passé? Vous trouverez la réponse ci-dessous dans notre analyse.

Résultats du T4 2018

Le 10 juillet, ATD/B a déclaré un BPA de 0,77$ (contre 0,72$ de prévu) sur des revenus de 17,9 G$ (contre 16,7 G$ de prévu). Depuis l’acquisition de CST l’année dernière, les revenus de marchandises en magasin ont augmenté aux États-Unis et au Canada. Les prévisions de la haute direction restent positives et le PDG, Brian Hannasch, a déclaré lors de la conférence que la société envisage d’autres acquisitions, notamment en Asie, car elle cherche le bon réseau pour se développer dans cette région. Ces résultats ont relancé le sentiment haussier que l’action a augmenté jusqu’à 12% après l’annonce.

Avantage compétitif

L’entreprise est un exploitant de station-services et de dépanneurs avec plus de 12 000 magasins au Canada, aux États-Unis, en Europe et en Asie. Les magasins opèrent sous différentes bannières telles que Couche-Tard, Mac’s, Circle K et Kangaroo Express. La forte présence de la firme en fait le leader incontesté évoluant dans une industrie fragmentée. Couche-Tard vise à réaliser d’autres acquisitions et évalue la commercialisation de produits de cannabis pour soutenir sa croissance à long terme.

Une compagnie de qualité

Son SPscore de 70% reste le plus haut dans le secteur de la consommation de base, ce qui montre que l’entreprise continue de générer de la valeur ajoutée. Le rendement du capital est élevé à 15,0% et a augmenté au cours des cinq dernières années, sauf en 2017, en raison de l’acquisition de CST de 3,8 G$ qui a accru le capital de l’entreprise. Le BENAII a également connu une croissance impressionnante de 18% par an au cours des cinq dernières années, un peu plus rapidement que son capital investi.

La performance comptable d’ATD/B est également robuste. Les revenus et le bénéfice par action ont augmenté à un rythme rapide de 10,3% et de 20,7% annualisé respectivement au cours des cinq dernières années, alors que l’entreprise étend son réseau. Pour récompenser ses investisseurs à long terme, ATD/B a augmenté son dividende, à un taux moyen de 24,6% par an. Le rendement du dividende devrait être de 0,66% au cours des 12 prochains mois, son plus haut niveau depuis 2013.

Le ratio de distribution est faible à 11% car la direction voit plusieurs opportunités pour utiliser ses flux de trésorerie. De plus, son ratio d’endettement total sur fonds propres est de 1,05, inférieur à la moyenne de l’industrie de 1,55, ce qui laisse place à une acquisition importante. Enfin, les marges brutes et nettes sont sous pression depuis 2016. Cela coïncide avec la hausse rapide et significative des prix du pétrole, qui a réduit les marges bénéficiaires des ventes d’essence. Or, le dernier trimestre a montré une amélioration des marges d’essence et des marchandises, ce qui présage une stabilisation des marges.

 

Cours ATD/B vs. marges brutes 12M et marges nettes 12M

Source: FactSet Research Systems

 

 À prix raisonnable

En ce qui concerne l’évaluation, l’action se négocie sous sa valeur intrinsèque, à un ratio de 0,74 cours valeur intrinsèque, ce qui représente un potentiel de hausse de près de 35%. Si cette hausse se produit, nous pouvons nous attendre à ce que la résistance de 67$, soit le haut de la fourchette de négociation soit brisée et que la tendance haussière à long terme reprenne son cours après une pause de deux ans. De plus, la sous-évaluation actuelle est d’autant plus intéressante puisque le titre ne s’est pas négocié à ce niveau de valorisation depuis 2014, ce qui en fait un point d’achat relativement attrayant.

La valeur de croissance future (VCF) de 1% nous indique que la valeur de l’entreprise est presque égale à sa valeur d’exploitation, donc le titre est évalué à sa juste valeur selon cette mesure. Selon les ratios traditionnels donnent des signaux mitigés: le rapport cours / bénéfice est de 15,9 (contre 27,10 pour l’industrie) mais le ratio cours / flux de trésorerie est de 10,6 (contre 8,89 pour l’industrie) ce qui suggère une partie de la croissance future est déjà tenue compte dans le prix actuel de l’action.

Conclusion

Nous croyons qu’ATD/B reste attrayant en considérant son cours valeur intrinsèque malgré la dernière augmentation du cours de l’action. Nous avons entièrement confiance dans l’équipe de direction pour trouver la bonne acquisition en Asie. Finalement, nous prévoyons que les ventes des magasins s’accéléreront et que les marges bénéficiaires s’amélioreront si les prix du pétrole se stabilisent.

Une excellente façon d’investir indirectement dans ATD/B avec 24 autres sociétés canadiennes de qualité est d’acheter le FNB Horizons Inovestor Actions Canadiennes (INOC). L’ETF détient ATD/B depuis sa création. Pour plus d’informations sur l’INOC, veuillez cliquer ici pour visiter le site d’Horizons ETF.