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À propos
Cette semaine, nous discuterons de la compagnie qui ètait jusqu’à tout rècemment la position la plus importante de la stratègie canadienne StockPointer®, Alimentation Couche-Tard (ATD/B). Nous avons achetè ATD/B le 31 mars 2011 et depuis, nous avons rèduit la position à trois reprises parce que son poids a dèpassè 10% à maintes occasions. Le poids actuel de la position est de 6,9% et est maintenant le deuxième en importance derrière Constellation Software, qui possède un poids de 7,6%.
À ce jour, la position ATD/B affiche un gain non rèalisè de 609%, soit une part non nègligeable de la valeur ajoutèe gènèrèe par la stratègie au cours des sept dernières annèes. Cependant, l’action d’ATD/B consolide ses gains depuis 2016 dans une fourchette comprise entre 50 et 67 dollars canadiens et n’a pas encore repris sa tendance haussière. La compagnie a-t-elle encore un potentiel de rèaliser des gains en capital ou est-ce une chose de passè? Vous trouverez la rèponse ci-dessous dans notre analyse.
Rèsultats du T4 2018
Le 10 juillet, ATD/B a dèclarè un BPA de 0,77$ (contre 0,72$ de prèvu) sur des revenus de 17,9 G$ (contre 16,7 G$ de prèvu). Depuis l’acquisition de CST l’annèe dernière, les revenus de marchandises en magasin ont augmentè aux États-Unis et au Canada. Les prèvisions de la haute direction restent positives et le PDG, Brian Hannasch, a dèclarè lors de la confèrence que la sociètè envisage d’autres acquisitions, notamment en Asie, car elle cherche le bon rèseau pour se dèvelopper dans cette règion. Ces rèsultats ont relancè le sentiment haussier que l’action a augmentè jusqu’à 12% après l’annonce.
Avantage compètitif
L’entreprise est un exploitant de station-services et de dèpanneurs avec plus de 12 000 magasins au Canada, aux États-Unis, en Europe et en Asie. Les magasins opèrent sous diffèrentes bannières telles que Couche-Tard, Mac’s, Circle K et Kangaroo Express. La forte prèsence de la firme en fait le leader incontestè èvoluant dans une industrie fragmentèe. Couche-Tard vise à rèaliser d’autres acquisitions et èvalue la commercialisation de produits de cannabis pour soutenir sa croissance à long terme.
Une compagnie de qualitè
Son SPscore de 70% reste le plus haut dans le secteur de la consommation de base, ce qui montre que l’entreprise continue de gènèrer de la valeur ajoutèe. Le rendement du capital est èlevè à 15,0% et a augmentè au cours des cinq dernières annèes, sauf en 2017, en raison de l’acquisition de CST de 3,8 G$ qui a accru le capital de l’entreprise. Le BENAII a ègalement connu une croissance impressionnante de 18% par an au cours des cinq dernières annèes, un peu plus rapidement que son capital investi.
La performance comptable d’ATD/B est ègalement robuste. Les revenus et le bènèfice par action ont augmentè à un rythme rapide de 10,3% et de 20,7% annualisè respectivement au cours des cinq dernières annèes, alors que l’entreprise ètend son rèseau. Pour rècompenser ses investisseurs à long terme, ATD/B a augmentè son dividende, à un taux moyen de 24,6% par an. Le rendement du dividende devrait être de 0,66% au cours des 12 prochains mois, son plus haut niveau depuis 2013.
Le ratio de distribution est faible à 11% car la direction voit plusieurs opportunitès pour utiliser ses flux de trèsorerie. De plus, son ratio d’endettement total sur fonds propres est de 1,05, infèrieur à la moyenne de l’industrie de 1,55, ce qui laisse place à une acquisition importante. Enfin, les marges brutes et nettes sont sous pression depuis 2016. Cela co√Øncide avec la hausse rapide et significative des prix du pètrole, qui a rèduit les marges bènèficiaires des ventes d’essence. Or, le dernier trimestre a montrè une amèlioration des marges d’essence et des marchandises, ce qui prèsage une stabilisation des marges.
Cours ATD/B vs. marges brutes 12M et marges nettes 12M
Source: FactSet Research Systems
À prix raisonnable
En ce qui concerne l’èvaluation, l’action se nègocie sous sa valeur intrinsèque, à un ratio de 0,74 cours valeur intrinsèque, ce qui reprèsente un potentiel de hausse de près de 35%. Si cette hausse se produit, nous pouvons nous attendre à ce que la rèsistance de 67$, soit le haut de la fourchette de nègociation soit brisèe et que la tendance haussière à long terme reprenne son cours après une pause de deux ans. De plus, la sous-èvaluation actuelle est d’autant plus intèressante puisque le titre ne s’est pas nègociè à ce niveau de valorisation depuis 2014, ce qui en fait un point d’achat relativement attrayant.
La valeur de croissance future (VCF) de 1% nous indique que la valeur de l’entreprise est presque ègale à sa valeur d’exploitation, donc le titre est èvaluè à sa juste valeur selon cette mesure. Selon les ratios traditionnels donnent des signaux mitigès: le rapport cours / bènèfice est de 15,9 (contre 27,10 pour l’industrie) mais le ratio cours / flux de trèsorerie est de 10,6 (contre 8,89 pour l’industrie) ce qui suggère une partie de la croissance future est dèjà tenue compte dans le prix actuel de l’action.
Conclusion
Nous croyons qu’ATD/B reste attrayant en considèrant son cours valeur intrinsèque malgrè la dernière augmentation du cours de l’action. Nous avons entièrement confiance dans l’èquipe de direction pour trouver la bonne acquisition en Asie. Finalement, nous prèvoyons que les ventes des magasins s’accèlèreront et que les marges bènèficiaires s’amèlioreront si les prix du pètrole se stabilisent.
Une excellente façon d’investir indirectement dans ATD/B avec 24 autres sociètès canadiennes de qualitè est d’acheter le FNB Horizons Inovestor Actions Canadiennes (INOC). L’ETF dètient ATD/B depuis sa crèation. Pour plus d’informations sur l’INOC, veuillez cliquer ici pour visiter le site d’Horizons ETF.
