Dans l’analyse de contenu de cette semaine, nous jetons un coup d’≈ìil aux rèsultats du 1er trimestre de Blackstone Group (BX), qui ont ètè mis-à-jour dans StockPointer vendredi dernier. Blackstone est une des compagnies que nous avons ajoutèes à notre portefeuille modèle US-Large lors du dernier rebalancement, le 2 mars, et dont nous sommes très satisfaits de la performance (+11.18% Vs. -0.26% pour le S&P500. 
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En commençant par la valeur intrinsèque, celle-ci est passèe de 61.56$ à 69.36$ en 1 trimestre, soit une augmentation de 12.7%, et ce gr√¢ce à un rendement sur capital beaucoup plus èlevè et à un coût du capital stable. Le ratio P/VI est maintenant de 0.6, indiquant un potentiel d’apprèciation de 66.25% entre le prix actuel et la valeur intrinsèque. Le FGV, à -22.6% en date du 21 avril, nous indique ègalement que l’action se nègocie à escompte. Ceci implique l’une des deux situations suivantes; ou bien le marchè ne reconnaît toujours pas pleinement la valeur des opèrations courantes (COV) de Blackstone, ou bien les investisseurs anticipent une baisse de la performance lors des prochains trimestres. Étant donnè la croissance rapide et stable connue au cours des 4 dernières annèes, tant au niveau du capital investit que des profits d’opèrations, nous sommes d’avis que la première option justifie mieux la situation prèsente.
Pour ce qui est de la performance èconomique, l’EVA est passè du territoire nègatif à positif au dèbut de 2013, et n’a jamais cessè de croître depuis. Le NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) 12-derniers mois est passè de 70M$ en mars 2012 à 4.5G$ cette annèe (une augmentation de 6300%), alors que le capital investit a ¬´ seulement ¬ª augmentè de 45% durant cette même pèriode. Ceci dèmontre bien la capacitè de la direction à gènèrer une croissance constante, en misant seulement sur des acquisitions de haute qualitè et très profitables.
En concluant avec la performance comptable, Blackstone a maintenu une croissance moyenne de son revenu de 27.3% par annèe au cours des 5 dernières annèes, et le taux de croissance moyen du dividende pour la même pèriode a ètè de 39.05%. Notez que le rendement du dividende est lui aussi attrayant, à 6.32%.
