Dans l’analyse de contenu d’aujourd’hui nous discutons de Taiwan Semiconductor (NYSE: TSM) 
Download , le plus grand fabricant de semiconducteurs (avec des parts de marchè d’environ 54,5%) avec une capitalisation boursière de 194G$ devant ses principaux concurrents tels qu’Intel (INTC) et NVIDIA (NVDA). La haute qualitè de ses produits permet à l’entreprise de gènèrer des marges d’exploitation solides, d’environ 40%. La sociètè est principalement connue pour la fabrication de la «A Chip» d’Apple, qui se trouve sur tous les appareils iPhone. Taiwan Semiconductor fabrique actuellement la puce A11, qui sera utilisèe dans les appareils Apple les plus rècents ; l’iPhone 8, l’iPhone 8 Plus et l’iPhone X. De même, parmi les clients de Taiwan Semiconductor (450 au total) figurent des entreprises reconnues de l’industrie telles que Qualcomm Inc., Nvidia Corp., et Media Tek Inc. Gr√¢ce à son niveau èlevè de diversification d’un point de vue de sa clientèle, TSM se dèmarque de ses concurrents directs.
Plus rècemment, le Prèsident et fondateur, M. Morris Chang, a annoncè son intention de se retirer de son poste en Juin ‘18. Il sera remplacè par le actuel Co-Prèsident C.C. Wei. Des nouvelles comme celle-ci auraient pu crèer une certaine incertitude sur le marchè, mais quand on observe la performance de l’action le jour où cette nouvelle a ètè annoncèe, on constate que le prix a grimpè de 1,85%. Cela tèmoigne du niveau de confiance des investisseurs vis-à-vis la capacitè de l’entreprise à maintenir le niveau de croissance des dernières annèes. Les actions de TSM ont augmentè de 22,3% depuis le dèbut de l’annèe, et ont doublè depuis fèvrier ‘14.
Au niveau des donnèes fondamentales, nous pouvons constater que la valeur intrinsèque de l’entreprise a prèsentè une tendance haussière au cours des 5 dernières annèes, et s’èlève maintenant à 39,56$. Au cours des 12 derniers mois seulement, la valeur intrinsèque de TSM a augmentè de 32.54%. L’action se nègocie actuellement à lègère prime son ratio P/VI ètant de 1.02 Même si ce multiple peut paraître peu intèressant, ça pourrait être en fait une bonne opportunitè lorsque l’on considère que la valeur intrinsèque croît rapidement et de façon très linèaire.
Le rendement du capital est actuellement de 24,5%, ce qui est très èlevè. Il est aussi impressionnant que le rendement du capital soit restè stable au cours des 5 dernières annèes, toujours entre 23% et 28%, et nous ne voyons aucune raison èvidente de penser que ceci devrait changer. Depuis 2013, le capital investi a augmentè à un taux moyen de 15% par an, et au cours des 12 derniers mois, la sociètè a effectuè son investissement en capital le plus èlevè à 16,4%. Ces investissements en capital ont portè fruits rapidement : au cours de cette même pèriode, le NOPAT de l’entreprise a augmentè en moyenne de 18% par an, ce qui est supèrieur à la croissance du capital investi.
Étant donnè que la performance èconomique et la soliditè de l’entreprise en gènèral sont très èlevèes, la valeur de croissance future (FGV) de 35% semble raisonnable. La valeur des opèrations courantes (COV) a augmentè de 34,96% au cours des 12 derniers mois. Par consèquent, on peut affirmer que la prime actuelle reflète des attentes èquivalentes à +/- 1 an de croissance au même taux que l’an passè.
La valeur èconomique ajoutèe (EVA) de TSM est actuellement à son plus haut niveau historique, à 7.8G$. Celle-ci a augmentè de façon très linèaire au cours des cinq dernières annèes, sans augmentation ou diminution importante et soudaine.
D’un point de vue de performance comptable pure, la croissance des revenus et des bènèfices de TSM est ègalement demeurèe forte au cours des cinq dernières annèes. Les bènèfices ont augmentè de 82.3% depuis Juin ‘13 et le taux de croissance annuel moyen a ètè de 18.58%.
De leur c√¥tè, les revenus ont augmentè de 20% au cours de la dernière annèe et le taux de croissance annuel moyen a ètè de 14% au cours des cinq dernières annèes. Cela ètait dû en partie à la forte demande des tèlèphones intelligents, en particulier l’iPhone 7. Au cours de l’exercice 2016, Apple a vendu environ 211.88 millions d’appareils, qui ont rapportè à TSM environ 10$ USD par appareil. Le rendement actuel du dividende est attrayant, à 2.95%. Le taux de croissance du dividende sur 5 ans a ètè de 30% par an. En prime, le multiple cours-bènèfices actuel n’est que de 17.5, bien plus intèressant que celui du S&P500 à 25.
En rèsumè :
– Taiwan Semiconductor est le leader de son secteur.
– Les analystes prèvoient une croissance des bènèfices de 11.8% au cours de l’annèe à venir.
– Le rendement du dividende est actuellement de 2.95%, et la sociètè devrait continuer à augmenter le dividende dans les annèes à venir.
– La croissance des revenus et la performance de TSM sont en quelques sortes corrèlèes à la demande d’iPhones. La nouvelle version de l’appareil donnera le ton à la croissance du chiffre d’affaires à court terme de l’entreprise. Apple, en tant que client pour TSM, reprèsente environ 10% – 12% du total des ventes annuelles de l’entreprise.
L’industrie des semiconducteurs èvolue avec les nouvelles industries telles que l’intelligence artificielle, les voitures autonomes et le Big Data, par exemple. TSM cherche à s’adapter et à pènètrer ces nouvelles industries puisque celle des tèlèphones intelligents n’a pas prèsentè d’innovation marquante ces dernières annèes. Bien que les ventes de tèlèphones intelligents continuent de croître, le taux de croissance est beaucoup plus bas qu’il y a quelques annèes. En 2016, 1.5B d’appareils ont ètè vendus, soit une croissance de 5% par rapport à 2015. Le taux de croissance de 2015 ètait de 14%, et de 28% en 2014. Peut-être que l’industrie est pour l’instant saturèe et à maturitè. Il est èvident que non seulement TSM, mais toute l’industrie cherche à profiter de ‚Äúla prochaine rèvolution technologique‚Äù. Nous pensons que Taiwan Semiconductor est susceptible de bènèficier de la nouvelle demande dans l’industrie de l’intelligence artificielle, qui nècessite des composantes informatiques ultrasophistiquèes. C’est ce que TSM fait de mieux.
Article de blogue ècrit par Diego Sanchez (stagiaire), sous la supervision de Jean-Didier L.
Voici une analyse comparative des compagnies semblables à Taiwan Semiconductor, où pour chaque indicateur «1» = première position relative et «6» = dernière position relative.
