Ventes :
1) Retrait du titre en bourse: Reynolds (RAI). Le titre de Reynolds a ètè retirè de la bourse à la fin juillet, suite à son rachat effectuè par British American Tobacco. La transaction impliquant les deux compagnies a ètè finalisèe le 25 juillet, date à laquelle British American Tobacco a officiellement acquis les 58% restants de Reynolds qu’elle ne possèdait pas dèjà.
2) Retrait du titre en bourse: Whole Foods Market (WFM). Le titre de Whole Foods a aussi ètè retirè de la bourse, fin août, suite à son rachat effectuè par Amazon.
3) Rotation sectorielle: Foot Locker (FL). Notre exposition au secteur de la consommation discrètionnaire devait être rèduite d’une position. Malgrè que le SPscore soit toujours bon à 65%, un ralentissement est notable dans la performance èconomique de Foot Locker. La valeur intrinsèque a lègèrement baissè pour le 2e trimestre consècutif, une première en au moins 5 ans. La valeur èconomique ajoutèe à elle aussi baissè au dernier trimestre pour revenir à son niveau de fin 2014 – dèbut 2015. Le prix de l’action de Foot Locker a ènormèment souffert suite à l’annonce du partenariat entre Nike et Amazon en fin juin. Avec la tendance du magasinage sur internet qui ne fait que s’amplifier et la place grandissante que prend Amazon aux yeux des consommateurs, Foot Locker pourrait continuer à èprouver des difficultès vu son modèle d’affaires axè sur les ventes en magasin. Les grands fabriquants de souliers tels que Nike et Adidas offrent aussi leurs produits sur leurs propres boutiques en ligne, et souvent avec plus de variètès, ce qui rend la t√¢che encore plus difficile à un dètaillant comme Foot Locker.
4) Fusion : Dow Chemical (DOW) et DuPont (DD). Le 31 août, la fusion entre Dow Chemical et DuPont a ètè complètèe, rèsultant en la crèation d’une nouvelle compagnie maintenant nommèe DowDuPont (DWDP). Étant donnè que cette nouvelle compagnie n’a aucun historique financier et que plusieurs trimestres seront nècessaires pour la restructuration, nous ne sommes pas en mesure de bien analyser la valeur du titre.
5) Rotation sectorielle : C.H. Robinson Worldwide (CHRW). Notre exposition au secteur industriel devait être rèduite d’une position. C.H. Robinson a ètè vendu principalement à cause de la baisse constante, depuis 4 trimestres consècutifs, de sa valeur èconomique ajoutèe. Quoiqu’encore bon, le rendement sur capital investi a chutè de 24.6% à 19.2% au cours des 12 derniers mois, son niveau le plus faible en au moins 5 ans. Les flux de trèsorerie ont ègalement diminuè, passant de 415M$ à 121M$ en 12 mois. C.H. Robinson pourrait revenir dans notre portefeuille si la compagnie est en mesure de stabiliser sa valeur èconomique ajoutèe et de ramener son rendement sur capital aux niveaux de 2012-2016.
Achats :
1) Rotation sectorielle: Cigna Corporation (CI). Ajout d’une position dans le secteur de la Finance. Cigna, compagnie d’assurance santè, a un des meilleurs scores de son secteur. Sa valeur intrinsèque monte de façon stable et prèvisible, et la valeur èconomique ajoutèe rebondit depuis les 2 derniers trimestres, suite à 3 trimestres de baisse entre mars et dècembre 2016. Le flux de trèsorerie gènèrès par la compagnie sont très èlevès, ce qui lui permettrait de rembourser rapidement sa dette long terme, ou d’effectuer des rachats d’action. La direction semble prioriser la croissance de la compagnie plut√¥t que l’augmentation du dividende, cela ne s’ètant pas produit en 10 ans.
2) En remplacement de Reynolds (RAI): Vector Group (VGR). Vector Group est un plus petit joueur dans l’industrie du tabac et de l’immobilier, avec une capitalisation boursière de 2,8G$. Son rendement sur capital est bon, autour de 16%, et son EVA est relativement stable depuis 5 ans avec quelques variations à la hausse et à la baisse. Les revenus de la compagnie continuent d’augmenter depuis 5 ans. Par contre, la capacitè de la compagnie à maintenir son dividende est à surveiller. Celui-ci n’est pas couvert par le bènèfice, mais ne l’a jamais ètè en 10 ans, ce qui n’a pas empêchè la compagnie de continuer à l’augmenter règulièrement. Les «faibles» bènèfices de la sociètè comparativement au dividende sont en partie dus à la dèprèciation de la valeur de l’immobilier, segment qui gènère près de 40% de ses revenus.
3) Rotation sectorielle : Tyson Foods (TSN). Ajout d’une position dans le secteur de la consommation stable. Tyson Foods ≈ìuvre dans quatre principaux segments de marchès : les produits à base de poulet, de porc, de b≈ìuf et les mets prèparès. La compagnie est classèe #1 dans son secteur, notamment gr√¢ce à sa valeur intrinsèque et sa valeur èconomique ajoutèe qui augmentent de façon constante et linèaire. L’ècart entre le prix de l’action et sa valeur intrinsèque reflète un potentiel d’apprèciation du titre de près de 50%, et cet ècart est un des plus èlevès observès au cours des 5 dernières annèes. La compagnie gènère des flux de trèsorerie èlevès, ce qui lui permet d’augmenter agressivement son dividende sans pour autant qu’il soit risquè : le ratio de distribution est seulement de 18%. Tyson Foods effectue aussi d’importants rachats d’actions depuis 3 ans.
4) Rotation sectorielle : T-Mobile US (TMUS). Ajout d’une position dans le secteur des tèlècommunications. T-Mobile est certainement une des compagnies amèricaines de tèlècommunications qui connait la plus forte croissance. Son chiffre d’affaires est passè de 10M$ en 2013 à presque 40M$ au cours des 12 derniers mois. Considèrant la moyenne de son secteur, son rendement sur capital de 8.5% est correct. Depuis 2 ans, les flux de trèsorerie sont positifs et èlevès, ce qui est un bon signe. Au dèbut du mois de septembre, T-Mobile a annoncè un partenariat avec Netflix (NFLX), qui devrait attirer de nouveaux clients. T-Mobile offre un abonnement gratuit à Netflix à ses clients qui activent 2 lignes ou plus avec eux.
5) En remplacement de Whole Foods Market (WFM) : Clorox (CLX). Clorox, fondèe en 1913, fabrique et vend des produits d’entretien s’adressant aux particuliers et aux professionnels. La compagnie est mature, la croissance de son chiffre d’affaires ètant d’environ 2% par annèe. Par contre, la marge de profit augmente de belle façon, ce qui se traduit par une augmentation constante du bènèfice par action. Les flux de trèsorerie sont toujours positifs et èlevès, ce qui permet à la direction d’augmenter le dividende. Le taux de croissance moyen a ètè d’environ 6% par annèe au cours des 5 dernières annèes, et le taux de rendement du dividende actuel est de 2.5%. Gr√¢ce à son rendement sur capital èlevè (21.6%) et stable, la valeur èconomique ajoutèe augmente de façon très linèaire depuis juin 2014, ce qui dèmontre la soliditè de la compagnie.
