Dans l’analyse de contenu de cette semaine, nous revenons sur une transaction de vente effectuèe au dèbut du mois d’avril, lors du rebalancement du portefeuille modèle canadien. La pondèration suggèrèe pour le secteur de l’ènergie au Canada, dèfinie par Market Trend, est passèe de 13% au dernier trimestre à 9% pour le mois d’avril, indiquant une rèduction nècessaire du nombre de positions en ènergie. Suite à l’analyse des compagnies que nous dètenions dans ce secteur (Shawcor Ltd, Parkland Fuel Corp, Imperial Oil Ltd), notre choix s’est arrêtè sur Imperial Oil Ltd (IMO). 
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À première vue, Imperial Oil prèsente un SPscore respectable (62% en date du 6 avril 2015), mais est malheureusement en dèclin rapide depuis les derniers mois (Il ètait de 74% en date du 31 dècembre 2014).
Depuis 2011, le NOPAT d’Imperial Oil diminue constamment, alors que l’investissement en capital a presque doublè. En d’autres mots, l’apport supplèmentaire en capital investit depuis 2011 n’a servi qu’à ralentir la chute du bènèfice net d’opèrations après imp√¥ts, alors qu’on souhaiterait qu’il gènère des profits supplèmentaires le plus rapidement possible. Le rendement sur capital (NOPAT/Capital) est donc passè de 23.8% en 2011 à seulement 9.9% pour 2014, la donnèe observèe la plus faible depuis les 5 dernières annèes.
Les multiples de valeur ont grandement ètè affectès lors des 5 derniers trimestres. La valeur intrinsèque d’IMO est passèe de près de 80$ en septembre 2013 (ratio P/VI de 0.6) à maintenant 49.56$ (ratio P/VI de 1.04), indiquant une lègère surèvaluation du titre. Le FGV est d’environ 40% en date du 6 avril 2015, et reflète une prime que nous considèrons èlevèe par rapport aux perspectives du secteur à court-moyen terme. À noter que la prime illustrèe par le FGV(%) tend à augmenter depuis les 4 derniers trimestres, alors que la valeur des opèrations courantes (COV) diminue. Ceci augmente le risque à court terme puisque la proportion du prix de l’action supportèe par la valeur des bènèfices d’opèration courants et de plus en plus faible.
Au niveau de la performance èconomique, l’EVA est en nette dècroissance depuis mars 2012, et est entrè en territoire nègatif lors du dernier trimestre pour la première fois en 5 ans. C’est d’ailleurs un des facteurs principaux qui ont motivè notre dècision de nous dèpartir d’Imperial Oil. Malgrè que les 2 autres compagnies (PKI, SCL) n’offrent pas une tendance beaucoup plus reluisante, leurs EVA restent positifs, ce qui leur laisse une plus grande marge de man≈ìuvre pour rètablir une stabilitè ou même une croissance.
