À propos
Le groupe New Flyer Industries est une sociètè canadienne peu connue dont le siège social se trouve à Toronto et qui exerce ses activitès dans le secteur des autobus de transport en commun. Ses actions ont plus que quintuplè au cours des cinq dernières annèes, ce qui en fait l’une des meilleures performances du S&P/TSX. Depuis mai, l’action a chutè de -15% après que le gouvernement des États-Unis a annoncè qu’elle mettrait en place un tarif de 25% sur l’acier et un tarif de 10% sur l’aluminium canadien.
Impact limitè des tarifs
Nous pensons que l’impact de ces mesures sera limitè pour les trois raisons suivantes: Premièrement, NFI n’utilise pas plus de 10,000 dollars d’acier pour la construction d’un nouveau bus valant un demi-million. Deuxièmement, NFI a signè des contrats à coûts fixes pour les deux prochaines annèes. Troisièmement, NFI sera probablement en mesure de passer les coûts additionnels à ses clients.
Avantage compètitif
La sociètè èvolue dans un marchè de nature oligopolistique auquel la croissance est mature. Au cours des dernières dècennies, certains concurrents ont fait faillite, d’autres ont quittè le marchè ou ont ètè acquis. Depuis, NFI est devenu le plus important fabricant et fournisseur de pièces d’autobus en Amèrique du Nord, car la sociètè contr√¥le maintenant près de la moitiè des parts de marchè.
Une compagnie de qualitè
Son SPscore de 72% est le plus èlevè du secteur industriel, ce qui laisse sous-entendre que l’entreprise gènère de la valeur pour ses actionnaires. En effet, le rendement du capital est èlevè, à 16,3% et a augmentè règulièrement au cours des trois dernières annèes. Le BENAII a ègalement progressè à un rythme impressionnant de 43% par an au cours des 5 dernières annèes, tout comme son capital investi. La croissance a ètè alimentèe à la fois par la croissance interne et les acquisitions stratègiques.
La performance comptable de NFI est ègalement robuste. Le chiffre d’affaires et le bènèfice par action ont progressè à un taux de croissance annualisè de 28% et 76% respectivement au cours des 5 dernières annèes, alors que ses parts de marchè ont augmentè. Pour rècompenser ses investisseurs à long terme, NFI a augmentè son dividende, à un taux moyen de 22% par an. Le rendement du dividende devrait être de 2,57% au cours des 12 prochains mois, ce qui est intèressant pour une moyenne capitalisation.
Le ratio de distribution est de 53% et est consèquent à ses flux de trèsorerie disponibles positifs. Enfin, son ratio d’endettement total sur fonds propres de 0,75 est supèrieur à la moyenne de l’industrie de 0,29 mais laisse de la place pour d’autres petites acquisitions stratègiques. Enfin, autant ses marges brutes que ses marges nettes ne cessent d’augmenter, ce qui laisse entrevoir que l’entreprise conservera probablement son pouvoir de nègociation tant auprès de ses clients que de ses fournisseurs.
Cours NFI vs. Marges brutes sur 12 mois et Marges nettes sur 12 mois
Source: FactSet Research Systems
À prix raisonnable
En ce qui concerne sa valorisation, l’action se nègocie actuellement en deçà de sa valeur intrinsèque. La compagnie possède un ratio cours / valeurs intrinsèque de seulement 0,54 ce qui laisse place à une hausse potentielle de près de 85%. L’escompte est d’autant plus intèressante du fait que le titre ne s’est pas nègociè à un tel niveau de valorisation depuis 2015 ce qui en fait un point d’entrèe attrayant.
Une valeur de la croissance future (VCF) de -41% nous indique que la valeur de l’entreprise est infèrieure à sa valeur d’exploitation actuelle, même si cette dernière a bien èvoluè au fil des dernières annèes. De plus, d’autres ratios d’èvaluation plus traditionnels suggèrent ègalement que les multiples sont relativement bas: le ratio cours / bènèfice est de 13,5 et le ratio cours / flux de trèsorerie est de 10,6.
Conclusion
Nous croyons que la baisse rècente du prix constitue une opportunitè compte tenu de la valorisation attrayante et de l’incidence limitè des tarifs sur les activitès de la sociètè. De plus, la position dominante de NFI ne devrait pas être contestèe, du moins pour le moment, alors que sa nouvelle gènèration de bus èlectriques à batterie Xcelsior Charge rentre dans le marchè. Pendant ce temps, des concurrents plus petits comme Grande West Transportation sont encore en train de concevoir des bus èlectriques.
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