{"id":56950,"date":"2026-06-30T14:06:38","date_gmt":"2026-06-30T19:06:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.inovestor.com\/2026\/06\/modeles-factoriels-inovestor-revue-de-performance-%c2%b7-univers-americain\/"},"modified":"2026-10-14T16:06:18","modified_gmt":"2026-10-14T21:06:18","slug":"modeles-factoriels-inovestor-revue-de-performance-%c2%b7-univers-americain","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.inovestor.com\/fr-ca\/2026\/06\/modeles-factoriels-inovestor-revue-de-performance-%c2%b7-univers-americain\/","title":{"rendered":"Mod\u00e8les factoriels Inovestor \u2014 Revue de performance \u00b7 Univers am\u00e9ricain"},"content":{"rendered":"

Introduction<\/strong><\/p>\n

Le premier semestre 2026 confirme la domination des grandes capitalisations am\u00e9ricaines, mais surtout l’\u00e9troitesse de son leadership. Le S&P 500<\/strong> a progress\u00e9 de 10.21 %<\/strong> depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e, tandis que la m\u00e9diane des mod\u00e8les factoriels am\u00e9ricains s’\u00e9tablit \u00e0 16.69 %<\/strong>, nettement au-dessus de l’indice. Derri\u00e8re cette m\u00e9diane se creuse une dispersion inhabituelle : 74 points de pourcentage<\/strong> s\u00e9parent le mod\u00e8le le plus performant du plus en retrait. Cet \u00e9cart ne mesure pas une qualit\u00e9 diff\u00e9rentielle des approches ; il mesure l’amplitude d’un leadership concentr\u00e9 sur un th\u00e8me unique \u2014 l’\u00e9quipement du calcul intensif \u2014 que les mod\u00e8les momentum et croissance ont capt\u00e9 sans r\u00e9serve, et dont les mandats qualit\u00e9, dividende et ESG sont rest\u00e9s structurellement \u00e9cart\u00e9s.<\/p>\n

Sommaire de performance \u2014 Mod\u00e8les am\u00e9ricains \u00b7 En date de juin 2026<\/p>\n

\"Sommaire<\/p>\n

Mod\u00e8les les plus performants<\/strong><\/p>\n

Un m\u00eame moteur relie les cinq mod\u00e8les de t\u00eate : la technologie de l’information et les industrielles dominent chacun de leurs portefeuilles, et un noyau de titres identiques y revient. Micron<\/strong>, Seagate<\/strong> et Western Digital<\/strong> \u2014 la m\u00e9moire et le stockage \u2014 figurent parmi les premi\u00e8res positions de trois mod\u00e8les du Top 5, aux c\u00f4t\u00e9s des \u00e9quipementiers de semi-conducteurs Kulicke & Soffa, Teradyne et Credo Technology<\/strong>. Cette convergence n’est pas fortuite : elle traduit le fait que des approches aussi diff\u00e9rentes que le momentum de prix, le momentum de b\u00e9n\u00e9fices et la croissance des actifs ont toutes \u00e9t\u00e9 aimant\u00e9es vers les m\u00eames b\u00e9n\u00e9ficiaires du cycle de reconstitution de la m\u00e9moire et de l’\u00e9quipement li\u00e9 au calcul intensif. Le raffineur Delek US Holdings<\/strong> traverse m\u00eame quatre des cinq portefeuilles, signe que la vague a d\u00e9bord\u00e9 le seul complexe technologique.<\/p>\n

Le mod\u00e8le US Price Momentum<\/strong> domine le classement avec 66.86 %<\/strong>, soit +56.7 pp<\/strong> au-dessus du S&P 500 depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e. Pr\u00e8s des trois quarts du portefeuille (77.4 %)<\/strong> reposent sur la technologie de l’information \u2014 une concentration que la m\u00e9canique m\u00eame du mod\u00e8le rend in\u00e9vitable : en classant les titres sur la seule force de leur tendance de prix, sans filtre de valorisation ni contrainte de diversification, il charge ce qui monte le plus fort. Lumentum<\/strong> sur l’optique, Micron<\/strong> et Seagate<\/strong> sur la m\u00e9moire et le stockage, SanDisk<\/strong> et TTM Technologies<\/strong> occupent les premi\u00e8res positions. Cette absence de contrepoids explique le r\u00e9sultat : le mod\u00e8le a suivi jusqu’au bout la tendance la plus vigoureuse du semestre, celle des fournisseurs de m\u00e9moire et d’optique tir\u00e9s par la construction de capacit\u00e9 de calcul. L\u00e0 o\u00f9 le US Earnings Momentum atteint des titres voisins par la r\u00e9vision des b\u00e9n\u00e9fices, celui-ci les s\u00e9lectionne directement par le prix \u2014 un m\u00e9canisme qui amplifie le mouvement dans les deux sens et rendrait la trajectoire aussi rapide \u00e0 la baisse si la tendance se retournait.<\/p>\n

Le mod\u00e8le US Earnings Momentum<\/strong> suit avec 61.00 %<\/strong> (+50.8 pp<\/strong> vs l’indice). La technologie de l’information p\u00e8se 50.7 %<\/strong> du portefeuille, mais l’allocation s’\u00e9largit davantage que celle du momentum de prix : les industrielles (16.5 %)<\/strong>, les mat\u00e9riaux et les financi\u00e8res y trouvent place. Le mod\u00e8le s\u00e9lectionne sur la r\u00e9vision haussi\u00e8re des b\u00e9n\u00e9fices, et ces r\u00e9visions se sont concentr\u00e9es cette ann\u00e9e dans la cha\u00eene d’approvisionnement des semiconducteurs \u2014 m\u00e9moire, test, encapsulation, composants. SanDisk, Western Digital, Amkor Technology, Vishay Intertechnology <\/strong>et FormFactor<\/strong> figurent parmi les principales positions. Le mod\u00e8le rejoint ainsi le m\u00eame th\u00e8me que le US Price Momentum, mais par une autre porte : non les titres qui montaient le plus vite, mais ceux dont les estimations de profit se repricaient \u00e0 mesure que le cycle de la m\u00e9moire se retournait. Cette m\u00e9canique de r\u00e9vision remonte plus profond\u00e9ment dans la cha\u00eene \u2014 jusqu’aux sous-traitants de test et d’encapsulation \u2014 l\u00e0 o\u00f9 le momentum de prix se limitait aux grands noms les plus visibles.<\/p>\n

Le mod\u00e8le US Asset Growth<\/strong> livre 54.99 %<\/strong>, soit +44.8 pp<\/strong> au-dessus du S&P 500. La technologie de l’information domine \u00e0 61.0 %<\/strong>, prolong\u00e9e par les industrielles (16.1 %)<\/strong> et la consommation discr\u00e9tionnaire (12.2 %)<\/strong>. Le mod\u00e8le retient les entreprises en expansion de bilan et de capacit\u00e9, et cette expansion s’est log\u00e9e cette ann\u00e9e dans le stockage, la m\u00e9moire et les fournisseurs physiques du calcul intensif. Seagate, Micron <\/strong>et Western Digital<\/strong> c\u00f4toient Vertiv Holdings<\/strong> \u2014 l’alimentation et le refroidissement des centres de donn\u00e9es \u2014 et Lam Research<\/strong> parmi les premi\u00e8res positions. L\u00e0 o\u00f9 les deux mod\u00e8les momentum captent le th\u00e8me par les titres eux-m\u00eames, celui-ci l’atteint par le c\u00f4t\u00e9 investissement : les soci\u00e9t\u00e9s qui construisent la capacit\u00e9 plut\u00f4t que celles qui la vendent. La co\u00efncidence n’est pas fortuite \u2014 la vague d’investissement en capacit\u00e9 de calcul est, par nature, une expansion de bilan, exactement le signal sur lequel ce mod\u00e8le s\u00e9lectionne. Le r\u00e9sultat traduit cette superposition entre le mandat du mod\u00e8le et le th\u00e8me dominant du semestre.<\/p>\n

Le mod\u00e8le US Momentum Breakout<\/strong> figure parmi les leaders avec 39.72 %<\/strong> (+29.5 pp<\/strong> vs le benchmark). Sa r\u00e9partition tranche avec celle des mod\u00e8les de t\u00eate : la technologie de l’information n’y p\u00e8se que 26.1 %<\/strong>, \u00e0 parit\u00e9 relative avec les industrielles (17.5 %)<\/strong>, les mat\u00e9riaux (13.2 %)<\/strong>, les financi\u00e8res et l’\u00e9nergie (8.9 %<\/strong> chacune). Le mod\u00e8le rep\u00e8re les cassures techniques quel que soit le secteur, ce qui \u00e9tend naturellement sa port\u00e9e au-del\u00e0 du seul c\u0153ur technologique. Seagate<\/strong> y c\u00f4toie Comfort Systems<\/strong> \u2014 la climatisation des centres de donn\u00e9es \u2014, le distributeur TD Synnex<\/strong>, l’aluminium industriel de Kaiser Aluminum<\/strong> et l’\u00e9quipementier Kulicke & Soffa<\/strong>. Le mod\u00e8le capte donc le m\u00eame th\u00e8me par sa p\u00e9riph\u00e9rie industrielle plut\u00f4t que par son noyau de semi-conducteurs : le refroidissement, les m\u00e9taux et la distribution qui accompagnent la construction de capacit\u00e9. Cette exposition indirecte a livr\u00e9 une part r\u00e9elle mais plus mod\u00e9r\u00e9e du mouvement, ce qui situe le rendement un cran sous celui des mod\u00e8les momentum purement technologiques.<\/p>\n

Le mod\u00e8le US D10 Earnings Value \/ Earnings Momentum<\/strong> cl\u00f4t le groupe de t\u00eate avec 33.20 %<\/strong> (+23.0 pp<\/strong> au-dessus du benchmark). C’est le plus \u00e9quilibr\u00e9 des cinq : la technologie de l’information (19.6 %)<\/strong> et les industrielles (19.0 %)<\/strong> s’y partagent la premi\u00e8re place, devant les financi\u00e8res (10.1 %)<\/strong>, l’\u00e9nergie (9.5 %)<\/strong> et la sant\u00e9 (7.4 %)<\/strong>. Le double filtre \u2014 valeur et momentum de b\u00e9n\u00e9fices \u2014 temp\u00e8re la concentration technologique : la jambe valeur tire la s\u00e9lection vers des cycliques et des industrielles meilleur march\u00e9. Micron<\/strong> voisine ainsi avec le constructeur Everus Construction<\/strong>, le producteur de piles \u00e0 combustible Bloom Energy, Credo Technology <\/strong>et Kaiser Aluminum<\/strong>. Ce double filtre explique \u00e0 la fois le plafond plus bas et le maintien dans le Top 5 : la discipline de valorisation a \u00e9cart\u00e9 les titres momentum les plus chers, si bien que le mod\u00e8le a particip\u00e9 au th\u00e8me par ses adjacences moins on\u00e9reuses \u2014 construction, piles \u00e0 combustible, m\u00e9taux industriels \u2014 assorties d’une position mesur\u00e9e sur la m\u00e9moire et les semiconducteurs. Il a capt\u00e9 le mouvement sans l’\u00e9pouser enti\u00e8rement, ce qu’un mandat momentum temp\u00e9r\u00e9 par la valeur est pr\u00e9cis\u00e9ment con\u00e7u pour faire.<\/p>\n

Mod\u00e8les en retrait<\/strong><\/p>\n

Les mod\u00e8les en retrait partagent un m\u00eame trait : leur mandat les tient structurellement \u00e0 l’\u00e9cart du complexe m\u00e9moire\u2013semi-conducteurs\u2013industrie qui a men\u00e9 le march\u00e9. Compounders de qualit\u00e9, croissance des dividendes, filtres ESG \u2014 chacun de ces cadres privil\u00e9gie des soci\u00e9t\u00e9s matures, rentables et r\u00e9guli\u00e8res, \u00e0 l’oppos\u00e9 des cycliques technologiques en forte expansion. Le fait marquant n’est pas qu’ils aient sous perform\u00e9, mais que trois d’entre eux affichent un rendement n\u00e9gatif alors que le S&P 500 progressait de 10.21 % : dans un march\u00e9 aussi \u00e9troit, ne pas d\u00e9tenir le th\u00e8me dominant a suffi \u00e0 effacer la contribution du reste du portefeuille.<\/p>\n

Le mod\u00e8le US ESG Quality Growth Opportunities<\/strong> ferme la marche avec -6.78 %<\/strong>, soit -17.0 pp<\/strong> sous le S&P 500. Le portefeuille d\u00e9tient pourtant 40.7 %<\/strong> de technologie \u2014 mais la mauvaise : les compounders logiciels et de paiement Adobe, Autodesk, Fortinet <\/strong>et Mastercard<\/strong>, compl\u00e9t\u00e9s par Hilton Worldwide<\/strong>. Le filtre qualit\u00e9-croissance s\u00e9lectionne les marges durables et les rendements \u00e9lev\u00e9s sur le capital, ce qui oriente naturellement vers le logiciel et les paiements plut\u00f4t que vers la m\u00e9moire et le mat\u00e9riel cyclique ; la surcouche ESG resserre encore l’exclusion. Or le semestre a r\u00e9compens\u00e9 pr\u00e9cis\u00e9ment les titres que ce cadre est con\u00e7u pour \u00e9viter \u2014 cycliques, intensifs en capital, \u00e0 marges plus faibles. D\u00e9tenir pr\u00e8s de la moiti\u00e9 du portefeuille en technologie n’a donc offert aucun secours, puisqu’il s’agissait d’une technologie structurellement distincte du noyau m\u00e9moire semiconducteurs qui a men\u00e9. Le rendement n\u00e9gatif, face \u00e0 un indice en hausse de plus de dix pour cent, offre l’illustration la plus nette de l’\u00e9troitesse du leadership : il ne suffisait pas de d\u00e9tenir le bon secteur, il fallait d\u00e9tenir le bon segment de ce secteur.<\/p>\n

Le mod\u00e8le US Dividend Growers<\/strong> c\u00e8de du terrain avec -4.26 %<\/strong> (-14.5 pp<\/strong> vs le benchmark). L’allocation se r\u00e9partit entre services financiers (22.7 %)<\/strong>, industrielles (15.0 %)<\/strong>, consommation cyclique et d\u00e9fensive, avec une technologie r\u00e9duite \u00e0 8.6 %<\/strong>. East West Bancorp, Snap-on, Linde, Texas Roadhouse <\/strong>et Goldman Sachs<\/strong> figurent parmi les principales positions \u2014 des payeurs matures, g\u00e9n\u00e9reux en liquidit\u00e9s. L’exigence m\u00eame du mod\u00e8le, une distribution en croissance, \u00e9carte m\u00e9caniquement les titres qui ont men\u00e9 le semestre : les leaders de la m\u00e9moire et de l’\u00e9quipement de semiconducteurs r\u00e9investissent plut\u00f4t qu’ils ne distribuent, et ne franchissent donc pas le filtre. La faible poche technologique du portefeuille est bancaire et mature, non pas le segment en tendance. Un r\u00e9gime qui r\u00e9compense des soci\u00e9t\u00e9s en forte d\u00e9pense d’investissement, non distributrices, met structurellement \u00e0 l’\u00e9cart un mandat de dividende. Ce retrait est l’image invers\u00e9e de la surperformance que le m\u00eame mandat livrerait dans un march\u00e9 port\u00e9 par le revenu et la d\u00e9fense \u2014 l’autre face d’une m\u00eame pi\u00e8ce.<\/p>\n

Le mod\u00e8le US Quality Growth Opportunities<\/strong> plafonne \u00e0 -3.08 %<\/strong> (-13.3 pp<\/strong> vs le benchmark). C’est le jumeau sans contrainte ESG du mod\u00e8le pr\u00e9c\u00e9dent en bas de tableau, et sa composition en diff\u00e8re surtout par un accent sur la sant\u00e9 (25.9 %)<\/strong> devant la technologie (23.9 %)<\/strong>, la consommation cyclique (19.8 %)<\/strong> et les financi\u00e8res (18.4 %)<\/strong>. Exelixis, Cardinal Health, Mastercard, Nutanix <\/strong>et Hilton Worldwide<\/strong> dominent l’allocation. Le mandat qualit\u00e9-croissance est le m\u00eame, et le r\u00e9sultat l’est presque : quelques dixi\u00e8mes de point s\u00e9parent les deux mod\u00e8les. Cette proximit\u00e9 est instructive \u2014 qu’on filtre ou non sur des crit\u00e8res ESG, qu’on penche vers la sant\u00e9 ou vers le logiciel, le cadre qualit\u00e9-croissance restait incapable d’atteindre le leadership du mat\u00e9riel cyclique. Ce n’est pas la s\u00e9lection de titres qui a d\u00e9cid\u00e9 du classement, mais le mandat lui-m\u00eame : un univers de soci\u00e9t\u00e9s r\u00e9guli\u00e8res et rentables, par construction \u00e9loign\u00e9 des producteurs de m\u00e9moire et des \u00e9quipementiers qui ont concentr\u00e9 la performance du semestre.<\/p>\n

Le mod\u00e8le US D10 Dividend \/ Earnings Growth<\/strong> peine \u00e0 suivre avec -1.35 %<\/strong> (-11.6 pp<\/strong> sous le benchmark). \u00c0 la diff\u00e9rence des mod\u00e8les qualit\u00e9, celuici d\u00e9tenait bien des cycliques : l’\u00e9nergie (21.2 %)<\/strong>, les financi\u00e8res (18.5 %)<\/strong>, les mat\u00e9riaux (12.9 %)<\/strong> et m\u00eame 12.0 %<\/strong> de technologie de l’information. Frontline<\/strong> dans le transport p\u00e9trolier, First BanCorp <\/strong>et OFG Bancorp<\/strong> dans la banque portoricaine, NetEase<\/strong> et le producteur d’engrais CF Industries<\/strong> figurent parmi les premi\u00e8res positions. D\u00e9tenir des cycliques n’a pourtant offert aucun secours, car il s’agissait des mauvais : tankers, banques r\u00e9gionales et engrais sont des cycliques de mati\u00e8res premi\u00e8res et de transport d\u00e9connect\u00e9s de la construction de capacit\u00e9 de calcul, et la poche technologique n’atteignait pas les noms de la m\u00e9moire. Le double filtre \u2014 dividende et croissance des b\u00e9n\u00e9fices \u2014 a orient\u00e9 la s\u00e9lection vers des cycliques distributrices de revenu plut\u00f4t que vers les producteurs de mat\u00e9riel qui r\u00e9investissent. Le mod\u00e8le illustre ainsi une nuance essentielle du semestre : la bonne \u00e9tiquette sectorielle ne valait rien sans le bon sous-segment.<\/p>\n

Le mod\u00e8le US ESG Dividend Growers<\/strong> cl\u00f4t le groupe avec 1.90 %<\/strong> \u2014 seul rendement positif du bas de tableau, mais -8.3 pp<\/strong> sous le benchmark. Le portefeuille est tr\u00e8s concentr\u00e9 : cinq positions en rassemblent plus de la moiti\u00e9. Les services financiers (31.3 %)<\/strong>, la sant\u00e9 (22.3 %)<\/strong> et les industrielles (21.8 %)<\/strong> structurent l’allocation autour de Mueller Industries, Eli Lilly, Stifel Financial, New York Times <\/strong>et Goldman Sachs<\/strong>. Mueller Industries<\/strong> \u2014 cuivre et produits industriels \u2014 est le titre le plus proche du th\u00e8me gagnant, adjacent \u00e0 la construction de capacit\u00e9 sans en faire partie. Cette concentration a jou\u00e9 dans les deux sens : une poign\u00e9e de fortes positions a maintenu le mod\u00e8le en territoire positif, mais loin derri\u00e8re l’indice. Le mandat ESG et dividende a livr\u00e9 de la stabilit\u00e9, non de la participation \u2014 un r\u00e9sultat d\u00e9fendable au regard de son objet, simplement mal accord\u00e9 \u00e0 un semestre qui r\u00e9mun\u00e9rait la concentration sur un th\u00e8me qu’il ne pouvait pas d\u00e9tenir.<\/p>\n

Lecture d’ensemble<\/strong><\/p>\n

Le semestre met en \u00e9vidence une \u00e9troitesse inhabituelle du leadership am\u00e9ricain, organis\u00e9e autour d’un th\u00e8me unique : la construction de capacit\u00e9 de calcul, exprim\u00e9e le plus vivement par le cycle de reconstitution de la m\u00e9moire, l’\u00e9quipement de semi-conducteurs et l’infrastructure physique des centres de donn\u00e9es. Les mod\u00e8les momentum et croissance des actifs, m\u00e9caniquement attir\u00e9s vers les titres en plus forte tendance et en plus forte expansion de bilan, en ont capt\u00e9 la totalit\u00e9 ; les mandats qualit\u00e9, dividende et sous contrainte ESG en sont rest\u00e9s structurellement \u00e9cart\u00e9s, trois d’entre eux inscrivant m\u00eame une perte face \u00e0 un indice en hausse. La dispersion de 74 points<\/strong> qui s\u00e9pare le haut du bas de tableau ne juge donc pas la qualit\u00e9 des mod\u00e8les : elle mesure la distance entre ceux dont le mandat co\u00efncidait avec le th\u00e8me et ceux dont le mandat l’excluait.<\/p>\n

Deux cons\u00e9quences pour l’investisseur. D’abord, un semestre de cette amplitude ne dit rien de la suite : un leadership aussi concentr\u00e9 est par nature instable, et les mod\u00e8les qui l’ont capt\u00e9 l’ont fait en amplifiant une tendance unique \u2014 un m\u00e9canisme qui joue autant \u00e0 la baisse qu’\u00e0 la hausse. Ensuite, le retrait actuel des mod\u00e8les qualit\u00e9 et dividende n’annonce pas sym\u00e9triquement une surperformance probable demain ; il en est l’envers. Ces mandats sont con\u00e7us pour tenir lorsque le march\u00e9 s’\u00e9largit ou se replie sur la d\u00e9fense \u2014 pr\u00e9cis\u00e9ment les r\u00e9gimes o\u00f9 les meneurs d’aujourd’hui peineraient. D\u00e9tenir la dispersion, et pas seulement les gagnants du moment, est la raison d’\u00eatre d’une suite de mod\u00e8les couvrant plusieurs styles.<\/p>\n

Conclusion<\/strong><\/p>\n

Le premier semestre 2026 rappelle une v\u00e9rit\u00e9 constante du factor investing : sur un horizon court, le style en faveur emporte l’essentiel de la performance et les autres d\u00e9crochent ; sur la dur\u00e9e, ces d\u00e9crochages se compensent selon des proportions qui d\u00e9pendent du r\u00e9gime de march\u00e9. La diversification de styles qu’offre la suite Inovestor n’a pas vocation \u00e0 mener chaque p\u00e9riode \u2014 elle a vocation \u00e0 traverser les cycles avec une exposition \u00e9quilibr\u00e9e aux primes factorielles am\u00e9ricaines.<\/p>\n

Contribution factorielle de la performance<\/strong><\/p>\n

Mod\u00e8les am\u00e9ricains \u2014 Contribution de la performance factorielle \u00b7 P\u00e9riode de 60 mois \u00b7 En date de juin 2026<\/p>\n

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